手握优衣库、耐克等大牌服饰代工业务的申洲国际，2024年销售收入为286.63亿元，同比增长14.8%；税后净利润为62.41亿元，同比增长36.9%。年度收入和税后净利润均创历史新高。

受合作零售商去库存与海外市场需求疲软等因素影响，申洲国际2023年的销售收入与税后净利润均同比下滑。而过去一年，服装零售行业的市场需求并未有明显复苏。申洲国际将2024年的业绩创新高归因于对新产品加强开发、完善供应链的纵向一体化配套以及合理分配国内外生产基地的产能等方面。

四大客户贡献收入约八成，内衣类产品收入同比增幅34.6%

申洲国际于1990年3月在浙江宁波成立，发展至今已是全球最大的纵向一体化针织制造商之一。申洲国际早期以代工日本中高端婴儿成衣起步，1997年凭借“20天内交付35万件针织衫”，成功进入了优衣库的供应链体系。2005年上市后，申洲国际通过了耐克和阿迪达斯的验厂，开始为这些运动品牌提供一站式代工服务。如今，申洲国际不仅是耐克、阿迪达斯、优衣库最大的代工厂，也为彪马、lululemon（露露乐蒙）、李宁、安踏、特步等运动品牌提供服饰代工，有“服装界富士康”之称。

2010年，申洲国际来自运动服饰销售的收入首次超过休闲服饰。到2024年，申洲国际的运动服饰销售收入占比已达69.1%。受中国市场和美国市场运动类产品需求增加的影响，申洲国际2024年的运动类产品销售额同比增长9.8%。受日本及其他市场休闲类产品需求明显增加，申洲国际2024年的休闲类产品销售额同比增长27.1%，在总销售收入中的占比约25.1%。

另外，2024年，申洲国际的内衣类产品销售收入同比增幅最高，达到了34.6%，在总销售收入中的占比提升至5%，主要为日本市场内衣需求明显增加所致。

休闲类产品以及内衣类产品的双重需求提升，也让申洲国际在日本市场的销售额同比提升31.5%，该市场的销售收入占比则提升至16.9%；另外值得关注的是，受运动类服装采购需求上升的影响，销售占比约16.1%的美国市场2024年的销售收入同比增长18.9%。此外，占比最高的中国市场销售收入同比增长13.2%。

在2024年年报中，申洲国际没有披露公司具体的主要客户名称，仅以客户甲乙丙丁指代了公司的四大客户。但结合过去几年的公告和投行的研报推测，2024年申洲国际的四大客户仍是优衣库、耐克、阿迪达斯和彪马。数据显示，2024年，公司的四大客户销售收入占比提升至80.7%；客户甲、丙、丁的销售收入分别同比增长33.05%、35.39%、10.9%，客户乙销售收入同比下降3.87%。

21.77%的净利率，高于耐克

与传统印象中低利润的代工厂不同，申洲国际的代工业务毛利率维持在30%上下、净利润维持在20%上下。2024年，申洲国际的毛利率同比增长3.8个百分点至28.1%，净利率为21.77%。事实上，运动品牌巨头的耐克净利率也就维持在10%左右。

民生证券分析认为，申洲国际纵向一体化针织服装业务模式，使其在成本把控上优于同业。所谓的纵向一体化针织服装业务模式，即申洲国际将纺织业务的面料织造、染整服务、印绣服务和针织服装产品的裁剪与缝纫等生产工序合而为一。在此生产模式之上，公司可在针织服装制造业中提供完善周全的服务，节省从一个生产工序转移到另一个生产工序的前置时间及物流成本，有效降低单位固定生产成本。

对于大客户耐克、优衣库、阿迪达斯和彪马，申洲国际分别为其建立专用工厂，能一站式完成从面料研发、设计、打样及生产等所有环节，同时保证品牌间生产的独立性和保密性。其中，在面料研发方面，耐克知名的Flyknit体织鞋面料、优衣库的AIRism都是品牌与申洲国际共同研发的。

在申洲国际业绩保持增长的原因中，海外产能的布局也占有重要地位。早在2005年，申洲国际就开始初步尝试在柬埔寨建成衣制造厂，2013年起，申洲国际又开始在越南建厂。民生证券分析指出，截至2023年末，申洲国际的成衣海外产能占成衣总产出的比例已达53%。

申洲国际还在不断加大海外产能规模。2024年年报披露，公司在柬埔寨金边市的新成衣工厂土建工程已接近完工，今年3月份开始招聘员工，计划用工规模约6000人；公司在越南西宁省的股权收购项目完成后，启动了面料新产能的建设，达成后预计新增面料产能200吨/天。

申洲国际表示，虽然公司在2024年走出经营谷底并重返增长，但行业面临的市场需求疲软、制造成本上涨等挑战依然存在，公司将进一步整合和优化海内外基地优势，加大海外基地产能规模，完善海外产业链纵向配套；同时加大对新面料的研发投入，通过产品品类的多元化和性能差异化增加市场对公司产品的需求选择。

新京报贝壳财经记者王真真